煤炭行业专题报告:供给偏紧格局不变 硬通货属性凸显

本篇报告主要回顾了煤炭行业的历史周期,并结合国际国内情况对行业供需两侧进行分析,发现煤炭供给端仍存挑战,其三大传统能源地位的不可替代性较强,短期内供给偏紧格局较难扭转,而需求端持续旺盛,煤炭价格上行预期较为明显,行业潜力显现。   历经十年困境后彰显潜力。回顾煤炭行业几大发展阶段,2000-2012 年为煤炭行业发展的黄金时期,期间宏观经济增长稳定,工业发展迅速,带动煤炭消费量持续增长,此外行业在整顿治理下集中度不断提高,资源整合程度增强,企业盈利能力增强。2012 年开始煤炭行业进入低谷期,煤炭行业在经过快速发展的黄金十年后迎来供求关系转折点,行业景气度进入偏低区间。   2012 年以来,欧债危机反复恶化,全球经济增长明显放缓,我国经济增长制约因素有所加强。2020 年收到疫情冲击煤炭需求走弱随着国内疫情形势趋稳,对煤炭下游需求的冲击趋缓,宏观经济增速回升,制造业复工复产带来煤炭需求激增。目前来看,由于我国前期持续煤炭供给侧改革使得煤炭产能受限,叠加澳煤禁令和蒙古口岸疫情反复影响,煤炭供给端整体偏紧。而火电和煤化工需求预期较好,用煤需求增长稳定。国内外煤炭供给紧张格局下煤价上行空间仍存。   煤炭供给偏紧格局短期不变,迎峰度夏带来电力需求走强,国际国内相互影响下煤炭价格上升预期较为确定。疫情的边际影响逐渐变弱,全球复工复产进度加速,能源需求反弹明显,而绿色能源无法满足全部新增能源需求,煤炭与天然气将作为主要发电能源填补缺口。2021 年全球燃煤发电量达到了历史最高水平,整体煤炭消费量约为79 亿吨,同比增长6%。俄罗斯作为天然气出口大国,由于俄乌冲突导致受到欧美国家联合制裁,天然气出口受到较大阻碍,全球范围内天然气价格高涨,而煤炭作为替代性发电能源,在国际市场需求将快速增长,全球煤价维持高位。国内方面,前期供给侧改革下产能结构调整,中小煤矿加速退出,叠加澳煤禁令下国际煤炭进口受限,行业短期供给偏紧格局不变。需求端火电需求持续增长,三季度迎来用电高峰,动力煤需求持续走高,钢铁行业随复工复产需求提振,或带来用煤需求反弹,短中期煤价中枢上行。   行业环境持续改善,绿色化转型为必然趋势。煤炭生产地区集中度高,晋陕蒙新四省(区)原煤产量33.0 亿吨,占全国79.9%,同比提高1.6 个百分点。反观煤炭行业竞争激烈,目前低效企业依然占据一大部分资源,随着“碳中和”目标以及政策制约煤矿超产,行业集中度仍有提升空间。展望未来,我国计划于2060 年实现“碳中和”目标,煤企绿色化转型为必然趋势。短期煤价高涨,煤企拥有充足资金提前布局绿色新能源技术,推动能源结构转型。   风险提示:煤炭限价政策风险、宏观经济衰退风险、新能源替代性增强,能源结构转变风险

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