计算机:畅享“新四化” 龙头布局时

投资逻辑   计算机长期投资主线是“新四化”,即基础层的云化、国产化,应用层的数字化、智能化。 其中云化是全球趋势,主要落地在B/G 端,当期市场规模超2000 亿元,增速超50%;而国产化是中美科技竞争背景下的增量机遇,主要落地在G 和大B 端,当期市场规模近2,000 亿元,增速近40%。云化、国产化,分别起到提升效率、降低成本、保障安全等作用。而数字化、智能化,是应用层的创新,中国具备场景、环境、响应速度等诸多领先优势,在G 和B 端都有广阔的垂直落地场景,相关市场规模以万亿元计,增速超20%。数字化、智能化,共同起到提升效率、降低成本、产业升级等效果。   2022 年初至今,SW 计算机指数显著跑输沪深300,估值处于历史底部。复盘来看,计算机指数第一、二波回调基本跟随大盘,主要受海外环境影响;而第三波显著更弱,主要是3 月中下旬以来疫情在国内经济发达地区陆续出现,投资者普遍担心业务来源主要集中在该区域的计算机公司Q2 经营业绩受影响明显。目前计算机板块估值及相对溢价处于历史低点,底部特征明显。   机构持仓集中于头部企业,样本公司经营表现相对更有韧性。2022Q1 板块基金配置比重创5 年新低,主要集中于海康威视、恒生电子、科大讯飞等大市值公司。从历史经营业绩看,百亿市值以上的头部公司样本相比计算机板块整体的经营表现更有韧性,波动的方差更小。结合中长期经营态势和中短期表现,计算机行业细分领域中,工业信息化、智能驾驶、信创、人工智能、金融科技、电力信息化、产业互联网等增速相对亮眼。   综合长期确定性、中期景气度、估值,对不同领域的阶段性投资价值排序。   评价结果重点推荐关注“新四化”长期投资主线下,智能驾驶、工业软件、信创、金融IT、人工智能、信息安全六大领域的机会。这些细分领域兼具长期确定性与中期景气度,其中工业软件、信创、人工智能长期确定性更占优,智能驾驶中期景气度更占优,而人工智能、金融科技、信息安全更兼具估值性价比,若未来能叠加中期景气周期,有戴维斯双击机会,潜在市值空间可能更大。   投资建议   金融科技领域,我们推荐拥有重点客户、重点系统最佳实践,竞争格局稳固、人效及利润率提升的恒生电子,高毛利业务显著高增,人效及利润率提升、低估值的宇信科技;人工智能领域,我们推荐转型成功、新成长曲线明确、组织管理优秀、龙头地位稳固、处于发展机遇期的海康威视,核心技术、软硬件平台等系统新创新不断夯实基础,实现源头技术创新和产业应用良性互动,保持快速增长的科大讯飞;信息安全领域,我们推荐客户及产品结构优质、平台战略投入期提前结束、陆续进入批量生效阶段,预期效率提升、成本下降、有望首度盈利的奇安信。   风险提示   国内宏观经济环境波动的风险;海外双边关系波动的风险;疫情反复的风险;政策落地不及预期的风险;技术应用普及不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;业绩季节性波动的风险。

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