出行复苏进行时:从市内交通到跨城交通

核心观点   我们认为,常态化核酸检测带来的“交易成本”可控,对消费意愿造成的负向影响有限。充足的核酸检测点辅以智能化手段将居民排队的时间成本降至最低,而核酸检测的费用也主要由财政承担,不会对居民消费造成挤出。现阶段消费没有全面复苏的重要原因是跨城交通尚未明显恢复。以深圳为例,虽然本地疫情已控制住,但由于全国疫情还在扫尾阶段,来深出差或旅游的短期停留人口依然较少,5 月深圳机场旅客吞吐量同比下降超过50%,跨城人员流动引致的消费场景依然有较大的修复空间。我们认为,常态化核酸检测有助于防范疫情,保障人和物的自由流动,使得消费场景进一步拓宽,经营场所稳定经营。因此,常态化核酸检测对于消费复苏是更多是利好而非利空,提示重点关注餐饮、机场、旅游、航空、酒店等出行消费产业链。   常态化检测保障居民常态化出行   常态化核酸检测将疫情防线再度前移,防控思路从“灭火”变成“防火”,通过高频次、饱和式的筛查第一时间发现疫情并及时扑灭,即使有零星疫情,也难以形成规模性反弹,出现全城严格静态管理的概率也大大降低,在付出一定时间和财务成本的基础上,实现人与物的自由流动。目前,深圳、杭州已有通过常态化核酸检测发现本土疫情并及时扑灭的成功案例。实施常态化检测以来,深圳、武汉等市内交通出行显著修复,其中深圳的地铁客流量已经超出疫情前水平。   常态化检测的交易成本可控   常态化核酸检测的交易成本主要来自于时间成本和财务成本两方面。时间成本方面,目前国务院联防联控机制要求建立15 分钟步行核酸圈,充足的核酸检测点辅以智能化手段能够将时间成本降至最低。以深圳为例,小程序可自主查询采样点拥堵状态,一般情况下10 分钟内即可完成采样。财务成本方面,常态化检测费主要由财政承担,不会对居民消费造成挤出效应。综上,常态化检测带来的交易成本对于消费的影响可控。数据显示,5 月中旬以来深圳周末的地铁出行量已恢复到2019 年同期水平,周末外出消费意愿并未因常态化核酸检测的实施而明显下降。   现阶段的消费数据尚未体现跨城交通恢复之后的消费场景复苏   深圳4 月社会消费品零售总额同比-6.4%,虽然疫情已得到控制,但消费数据并未完全回暖。但我们认为,其中最重要的原因是,现阶段的消费数据尚未体现跨城交通恢复之后的消费场景复苏。深圳2020 年常住人口约为1760 万,但实际服务管理人口约为2200万,也就是说,日常情况下深圳有超过440 万的出差、旅游等短期停留人口,占比超过20%。数据显示,4、5 月深圳机场旅客吞吐量同比分别下降了74%、53%,跨城人员流动依然受限,跨城出行引致的机票、酒店、市内交通、餐饮、伴手礼等消费场景仍有较大的修复空间。一旦常态化检测保障了人的自由流动,消费场景不断丰富、消费场所稳定经营,消费复苏依然有很大空间。   出行复苏进行时:从市内交通到跨城交通   疫情临近尾声,人的流动正在快速复苏,主要分为市内出行和跨城出行两个阶段。第一阶段是城市内部的出行恢复。6 月6 日上海全面复工第6 天,地铁客运量572 万人次,已经恢复到疫情前五成以上水平,恢复速度十分迅猛。北京已经进入扫尾阶段,目前地铁客流量和道路拥堵指数也出现了明显回升。第二阶段是城市之间的出行恢复。随着常态化核酸检测的进一步推广,全国各大城市均能对疫情形成有效预防,城市之间的交流也将更加通畅。6 月8 日,浙江省率先取消了对于离沪人员“一刀切”的集中隔离管控,释放了积极信号,四川省、广州、长沙等地陆续跟上。   消费场景修复+政府消费发力,下半年社零增速有望达到7.5%   我们认为下半年社零增速有望完成华丽转身:其一,常态化检测可以保障人和物的自由流动,消费场景不断修复,不受疫情反复扰动;其二,积极的财政政策是扩大消费需求的重要支撑,今年财政重点发力科教文卫和社保就业领域,政府消费增速有望达到10.3%的两位数增速;其三,疫情期间压制的部分需求在疫后得到释放,购车、婚宴、旅行等消费都有望得到一定补偿;其四,下半年居民消费价格指数将有所回升,价格端也对名义社零形成一定支撑。目前最大的预期差仍在人员流动恢复带来的消费复苏,我们再次提示,重点关注餐饮、机场、旅游、航空、酒店等出行消费产业链。   风险提示:疫情防控难度超出预期,中美博弈、俄乌冲突地缘政治超出预期。

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