深度*行业*食品饮料行业2022年中期投资策略:从需求复苏到盈利改善 下半年超额收益可期

随着疫后需求复苏和成本压力减轻,预计下半年食品饮料有望获得超额收益。酒类,立足长远把握升级主线,白酒是我们当前比较看好的行业,积极布局优质品种,啤酒关注产品高端化的机会。食品,将持续改善,阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种,下半年关注提价完成后的业绩弹性。   支撑评级的要点   随着疫后需求复苏和成本压力减轻,预计2022 年下半年食品饮料有望获得超额收益。(1)2022 年上半年食品饮料板块继续回调,主要由于疫情扩散导致酒类消费场景受冲击,成本压力导致大众品盈利能力下降。(2)随着6 月份全国疫情缓解,各地找到适合自己的防控模式,疫情受损行业将迎来消费场景正常化和需求回补,主要是酒类。(3)21 年底大众品价格出现普涨,但价格从出厂传导到终端还需时间,预计22 年下半年可以充分体现提价的效果,成本压力减轻,大众品有望迎来利润率的改善。(4)2021 年和2022 年上半年行业估值持续回落,现阶段已回落至历史平均水平,行业长期成长逻辑不变。   酒类,立足长远把握升级主线,白酒是我们当前比较看好的行业,积极布局优质品种,啤酒关注产品高端化的机会。(1)2Q22 受疫情冲击比较大,不过业绩仍有望实现正增长。随着6 月份全国疫情缓解,各地找到适合自己的防控模式,宴席的负面影响将持续减弱,下半年有望演绎2020 年疫情缓解后的市场行情。一线酒茅五泸都是品牌集中度提升过程中的受益者,主要关注三家的排序,现阶段首推五粮液。次高端虽然短期受疫情冲击较大,预计随着疫情缓解,有望重现快速增长态势,但分化可能加剧,可深度全国化的品种增长确定性强。地产酒则需精选个股,重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种。重点推荐山西汾酒、五粮液、口子窖、水井坊、贵州茅台、今世缘、金徽酒。(2)啤酒,随着疫情缓解,需求将出现复苏,高端化推进速度将是重要的选股方向,行业有望复现5 年前白酒以价补量的逻辑。   食品,2-4 季度将持续改善,关注三类机会,阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种,下半年关注提价完成后的业绩弹性。(1)乳制品龙头机会较多,竞争格局持续改善,高端白奶和低温白奶维持较快增长,龙头受成本波动的影响较小,业绩释放动力强。(2)速冻食品,行业受益于疫情带来的消费习惯变化,预制菜成为新的增长点,龙头抗成本压力能力强,关注细分赛道如广式速冻成长机会。(3)休闲食品,短期受益于疫情带来需求增长,2 季度收入恢复正常增长,成本压力犹存,关注各家公司的调整进度。(4)调味品,预计2 季度销售双位数增长,随着终端提价陆续完成,下半年有望展现出一定的业绩弹性。(5)软饮料行业维持高景气度,关注细分领域中低渗透率的优势企业。(6)重点推荐承德露露、伊利股份、洽洽食品、广州酒家。   评级面临的主要风险   经济下滑影响中高端产品需求。渠道库存超预期。原材料成本波动。疫情影响超预期。

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