新能源车产业链2022年中期策略:疫后再出发 利润重分配

投资建议   随着疫情后复工复产稳步推进,供需来自疫情的影响边际减弱,全球新能源车进入复苏通道。我们建议投资者关注产能周期对利润的再分配、创新带来结构性机遇,产品周期带来产业链机遇三条结构主线。   理由   新能源车销量恢复增长,全球有望迎共振复苏。随着上海疫情5 月逐步控制、复工复产稳步推进,供需来自疫情的影响边际减弱,全球新能源车进入复苏通道。在政策加持、新车型产品力驱动、以及供给弹性释放背景下,我们基于中性预测,预计2022 年全球新能源车销量约943.1 万辆,同比增长41.8%。   产能周期方面,重点关注锂电池困境反转,以及隔膜、磷酸铁锂、铜箔等长景气周期环节。锂电池阶段性受中上游涨价影响毛利率承压,但我们认为随着2H22 多个中上游环节进入景气下行周期,价格有望延续回落,锂电池有望迎来中期的毛利率触底反弹;隔膜、铜箔则受制于设备产能瓶颈,扩产进度较慢,景气周期有望持续一年以上;磷酸铁锂一方面相比三元对锂资源的单位消耗量小,另一方面锂资源供给有限,能获得大客户股权绑定以及锂盐供给保障的磷酸铁锂正极企业相对有限,中期龙头铁锂企业有望维持结构性强势地位。   创新机遇方面,重点关注材料、结构、商业模式三重创新。我们认为2022 年开始4680 电池、CTB、磷酸锰铁锂电池、半固态电池、钠电池、锂电回收等有望陆续走向产业化,相关产业链企业有望获取阿尔法成长机遇。重点关注技术难度较高的新型电池结构量产对电池竞争格局重塑,新型电池材料体系产业化进程领先的电池及材料龙头,持续受益于渐进式创新的传统材料龙头,以及电池银行、锂电回收等新型商业模式带来阿尔法机遇。   产品周期方面,重点关注铁锂储能、动力,以及混动车型放量带来产业链机遇。重点关注特斯拉、小鹏、比亚迪等主机厂铁锂装机渗透率提升以及储能放量带来的磷酸铁锂产业链机会;以及混动、快充车型渗透率阶段性提升带来的部分二线电池企业机遇。   盈利预测与估值   推荐产业链各环节龙头,如受益于产能周期、结构创新的亿纬锂能、欣旺达(联合消费组覆盖),受益于长景气周期的恩捷股份、嘉元科技,受益于新型材料体系产业化进程领先的德方纳米、天奈科技,持续受益于渐进式创新的当升科技、容百科技、璞泰来、天赐材料等。   风险   新能源车销量不及预期,原材料涨价超预期,产业链供给释放不达预期等。

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