新股精要:国内机器视觉领域领军企业凌云光

本报告导读:   凌云光(688400.SH)是中国大陆主要机器视觉供应商之一,2020年度中国机器视觉行业销售额排名第一,在各细分应用领域处于领先地位。2021年公司实现营业收入24.36 亿元,归母净利润1.72 亿元。截至2022 年6 月17 日,可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为47.76 倍,对应2022 年Wind 一致预期PE 为32.59 倍。   摘要:   公司核心看点及IPO 发行募投:(1)公司是中国大陆主要机器视觉供应商之一,技术实力强劲,自主业务产品收入占比逐年提升。根据中国机器视觉产业联盟统计,公司是2020 年度中国机器视觉行业133家受访企业中销售额排名第一的企业,在各细分应用领域处于领先地位,下游市场的持续发展将为公司带来良好的发展机遇。(2)公司本次公开发行股票数量为9000 万股,发行后总股本为45000 万股(行使超额配售选择权前),公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为20.00%(超额配售选择权行使前)。公司募投项目拟投入募集资金总额15.00 亿元,预期项目建成后将有利于提升公司现有产品和技术升级,增强公司的核心竞争力和提高市场份额。   主营业务分析:公司主以光学核心技术为基础,主要从事可配置视觉系统、智能视觉装备和视觉器件的研发、生产和销售,以及为光通信领域提供相关产品。公司经营业绩持续稳定增长,2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为30.49%、114.81%。2019-2021 年,公司综合毛利率分别为34.29%、34.57%、33.38%,整体趋于稳定;期间费用率整体呈下降趋势。   行业发展及竞争格局:广泛的下游应用领域的快速发展拉动了对机器视觉的需求增长,机器视觉行业将迎来良好的发展机遇。中国已经成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一,机器视觉应用领域持续扩宽,行业发展潜力巨大。预计2020 年至2023 年,中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增长率增长,至2023 年销售额将达296.00 亿元。中国机器视觉行业起步较晚,但与国外企业差距正逐步缩小,国内市场集中度有所下降。   可比公司估值情况:公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月(截至2022 年6 月17 日)静态市盈率为31.01 倍。根据招股意向书披露,选择大恒科技(600288.SH)、华兴源创(688001.SH)、精测电子(300567.SZ)、天准科技(688003.SH)、和深科达(688328.SH)作为可比公司。截至2022 年6 月17 日,可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为47.76 倍,对应2022 年Wind 一致预期PE 为32.59 倍。   风险提示:1)产品开发无法满足下游应用需求的风险;2)贸易政策、贸易摩擦带来的境外采购风险。

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