宏观大类周报:境外资产持续调整 A股风景独好

策略摘要   商品期货:农产品、贵金属逢低做多;原油及其成本相关链条、有色金属、内需型工业品(化工、黑色建材等)中性;股指期货:谨慎偏多。   核心观点   市场分析   上周境外央行宏观事件不断。6 月16 日美联储宣布议息会议结果,会议整体符合预期,超预期的部分在于鲍威尔表示下次会议还可能会加息75bp.考虑美债10Y 利率已经一度逼近3.5%,截至6 月17 日利率衍生品已经计价年内基准利率再加息7、8 个25bp 接近3.5%-3.75%,我们认为,短期至少在6 月CPI 公布前,紧缩预期进一步升温的空间已经很小。除了美联储外,上周欧洲和日本央行也发生了一定波折。6 月15 日,日本10年期国债期货两度触发熔断,且日本央行6 月17 日决议仍坚持当前超宽松货币政策,日元和日债波动的核心焦点在于日本央行能否维持宽松政策。欧洲央行则召开了临时会议,讨论了部分国家国债利率快速上升的问题,其中10 年期的意大利国债利率再度攀升至4.17%的高点,意大利和德国国债利差重新扩大至2.4%,至2020 年初以来的最高水平,而历史上的欧洲危机期间两国利差最大值为2012 年7 月19 日的5.36%,但欧洲央行的临时会议并未商讨出结果。据媒体报道,德国财长与欧洲央行就欧元区债市风险发生了分歧,在会议上表示“目前市场没有特别的风险”。多重因素冲击下,欧美等国股指出现了明显的调整。   近期国内稳增长的信号愈发明朗,一方面是政府稳增长决心凸显,4 月29 日政治局会议释放积极信号;5 月25 日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心,随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策。另一方面,经济筑底也得到经济数据的验证。5 月各项经济数据均有乐观信号,5 月制造业PMI 各大分项全面回升,5 月的信贷数据也录得改善。高频数据也有小幅改善。中观的5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。   微观层面,公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升,显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善,并且基建6 月专项债新增或超万亿。并且统计局公布的30 城地产成交数据有企稳改善。综合来看,目前基建发力明显,地产仍维持低位筑底。   国内经济预期改善、货币边际宽松给予A 股较强支撑,尤其是全球股指调整的背景下,A 股走出独立行情。内需型工业品(化工、黑色建材等)还是需要回归到国内需求的边际改善情况,以及关注未来的限产预期。   上周美国政府加强了应对通胀政策,拜登呼吁炼油企业提出增加汽油供应的具体想法, 同时政府高层官员正在考虑对成品油出口加以限制,并且媒体还报道8 月OPEC+在2020年所有削减产能恢复后,还将有进一步增产的可能,消息使得原油价格快速回落,并带动整体商品的调整,短期需要继续跟踪事件的进展;有色商品方面,全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平,可以关注欧洲天然气价格再度抬升后的影响;农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅;考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF 持仓仍处历史高位,我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。   风险   地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势;乌俄局势。

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