中期策略:战略进击 适应新局

2022 年上半年稳增长主线占优。受到国际地缘政治冲突、美联储大幅加息、国内疫情超预期、经济增长放缓等因素的影响,国内市场整体表现一般。2021 年12 月中央经济工作会议,中央提出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力,稳定宏观经济大盘的任务较重。2022 年实际上又遇到国际地缘政治冲突、疫情超预期等意外因素,稳增长的压力更大,中央及地方密集出台政策稳定经济增长。从市场表现来看,稳增长相关板块相对占优。2022 年前5 个月,唯一上涨的行业是煤炭(+30.1%),交通运输(-0.1%)、石油石化(-0.1%)、建筑(-1.0%)等稳增长相关行业跌幅相对较小;表现较差的行业是电子(-29.5%)、计算机(-27.3%)、国防军工(-25.6%)、新能源(-22.9%)等行业。   发达经济体呈现滞胀,中国经济触底回升。欧美发达国家经济体的通胀状况处于1980 年代以来最高水平。美国、英国、德国、欧元区的最新CPI 分别达到8.6%、9.0%、8.7%、8.1%。同时,发达经济体的经济增速正从高位回落,可能陷入疲软增长。世界银行指出全球经济有陷入类似1970 年代滞胀的风险,并将2022 年全球经济增长预估下调至2.9%。我国经济2022 年一季度实现了4.8%,低于两会5.5%的政策目标。由于二季度遇到疫情冲击,经济增速或低于一季度,近期中央和地方全力稳增长,密集出台各项政策措施,稳住宏观经济大盘。5 月经济数据均已边际改善,我国经济有望从目前水平触底回升。预计全年可以实现5%左右的经济增长。   市场估值处于历史底部,资金面逐步改善回暖。国内市场经过上半年的大幅回调,整体估值已经处于历史最低30%的水平,估值优势比较明显。其中,景气度较高的行业,经历估值调整后价格更为合理,适合中长期战略布局;景气度较低的行业,绝对估值也处于历史较低水平。虽然受宏观环境影响,市场整体业绩增速有所放缓,但行业分化较大,部分行业依处于高增长阶段。随着经济企稳回升,整体业绩或触底反弹。资金面呈现边际改善态势,央行保持相对宽松的政策,资金进入股市信心增强,公募基金发行已从冰点开始回升,杠杆资金重新增加,外资开始逐步回流。市场进入相对稳态。   投资建议:发达经济处于滞胀之中,正在加快货币收紧步伐;我国经济增长放缓,但通胀水平温和,政策保持相对宽松。我国市场估值处于历史底部,是战略布局的窗口期。建议关注稳增长、涨价、科技以及业绩改善的行业。   风险提示:宏观经济表现不及预期;国际地缘政治冲突超预期;美联储货币缩减进程超预期。

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