策略观点速递:怎么看短期指数滞涨

中报有何亮点?利润率改善逐步验证   近期A 股市场反弹趋势有所减弱,指数呈现一定滞涨特征,与此同时换手率也有所下降。4 月底以来的市场反弹主要驱动力来自国内疫情的缓和以及疫情防控政策的边际优化,与此同时5-6 月逆周期政策密集出台。情绪修复是这一轮反弹的核心因素,但当前时点,驱动情绪修复进一步改善的力量边际减弱,叠加中报预告期以及全球大类资产波动加大,A 股短期风险偏好仍存一定扰动。   7 月底的政治局会议和美联储议息会议是短期关键时点,如果两次会议均释放积极信号,那么市场或进入阻力最小的反转阶段。首先,7 月政治局会议对下半年经济政策定调至关重要。一方面关注对疫情冲击下全年经济目标的完成度的表态,另一方面关注增量政策措施和宏观政策方向。今年是召开二十大的关键之年,预计政策表态仍或偏积极;其次,7 月底的美联储议息会议或是承上启下的一次会议,此次会议对后会议的政策指引同样至关重要。   如果下半年通胀逐步趋弱,美联储政策或逐步边际放宽。   国内处在衰退后期和复苏早期,当前市场面临的宏观阻力较少基本面方面:上游资源品价格下降,在下半年国内需求企稳回升的大背景下,中下游行业利润率改善将对整体A 股盈利形成支撑。下半年在供需两端压力之下,特别是全球资本开支扩张尾声阶段,资源品涨价趋缓,中下游板块上市公司毛利率将明显改善。这对于受上游成本困扰的中下游公司来说,会对业绩形成明显支撑。从最新工业企业数据来看,工业企业整体利润增速在收入增速拖累下继续回落,但整体企业利润率在制造业利润率改善的带动下持续回升。   资金面方面:新发公募、外资和踏空资金加仓等三类边际增量资金值得重视。1)首先,近两周公募基金发行有所回暖,连续接近和超过百亿发行规模,较此前平均30 亿左右的周度发行规模有明显提升。后续市场趋势反转过程中,新增公募基金或是不可或缺的增量资金;2)其次,人民币逐步企稳,中美经济周期错位,A 股所处宏观环境较为有力,下半年A 股表现或优于其他海外市场,外资持续流入趋势或将延续。从IIF 数据来看,全球资金自3 月流出A 股后,已经连续三个月持续回流A 股;3)从近期A 股成交量数据来看,6 月左右明显有踏空资金入场,但是当前时点换手率有所下降,中期市场趋势反转或将迎来更大规模踏空资金加仓。   市场观点:短期反弹或有波折,中期趋势反转,新高可期。当前市场处在中期底部:宏观政策基本不存在阻力,业绩底就在二季度,行业估值存在性价比。下半年A 股或迎景气成长和消费共舞,不排除市场创新高可能。   行业配置:风光储网、通信、白酒、汽车、家电、券商1)风光储网等新能源板块持续回升。当前新能源板块基本面和政策面均没有明显变化。整体板块业绩仍维持高景气,市场业绩预期也逐步趋于理性。   2)布局性价比较高的TMT 板块,如通信、部分强应用半导体等。建议积极布局核心产业链:汽车智能化产业链、5G to B 端应用、强应用半导体等。   3)商务消费和耐用消费预期差较大,比如:商务宴请相关的高端白酒等板块;地产政策宽松叠加刺激消费政策预期下的汽车、家电等耐用消费品。   4)关注券商配置价值,券商板块在市场向上阶段有望演绎beta 性行情。此外,年内主板全面注册制将助力券商基本面保持相对强劲。   风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

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