6月金融数据点评:6月社融总量再超预期 结构明显好转

事件:中国6 月社会融资规模增量为51700 亿元,预期46455 亿元;社融存量同比增长10.8%,前值10.5%;M2 同比增长11.4%,预期10.8%,前值11.1%。   点评:   1、6 月新增社融同比增长39.7%,主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。6 月新增社融51700 亿元,显著高于预期值46455 亿元;同比多增14683 亿元,同比增长39.7%,增幅较大。从分项指标来看,6 月新增人民币贷款30591 亿元,同比多增7409 亿元;政府债券净融资新增16184 亿元,同比多增8676 亿元,这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道,国务院要求今年的新增专项债在6 月底前发行完毕。专项债加快发行使得6 月份政府债券净融资大幅增加。其它主要社融分项中,6 月企业债券融资新增2495 亿元,同比少增1432 亿元;委托贷款、信托贷款分别减少381、828 亿元,表外融资继续减少。   2、6 月社融结构明显好转,非金融企业中长期贷款同比多增6130 亿元,房地产的改善使得住户中长期贷款投放显著修复。从6 月信贷分项数据来看,企(事)业单位贷款新增22116 亿元,同比多增7525 亿元;住户贷款新增8482 亿元,同比少增203 亿元。非金融企业贷款中,中长期贷款新增14497 亿元,同比多增6130 亿元,表现非常强;短期贷款新增6906 亿元,同比多增3815 亿元;票据融资新增796 亿元,同比少增1951 亿元。中长期贷款大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中,短期贷款新增4282 亿元,同比多增782 亿元;中长期贷款新增4167 亿元,同比少增989 亿元。相对于5 月份1047 亿元的规模,6 月份住户中长期贷款环比改善相当显著,但仍低于去年同期水平,也略低于2018、2019 年同期水平。5 月份以来楼市政策的放松推动6 月份大中城市的房地产显著改善,这也带动住户中长期贷款投放显著修复。但目前广大中小城市的房地产仍然偏弱,这制约了全国房地产和住户中长期贷款改善的幅度。   3、由于社融投放加快,6 月份社会融资规模存量与M2 同比增速均提高0.3 个百分点。6 月社会融资规模存量同比增长10.8%,增速较5 月提高0.3 个百分点,为去年7 月份以来的最高水平。近两个月社融投放的加快推动社融存量增速持续上升。6 月M1 同比增长5.8,增速较5 月提高1.2 个百分点;M2 同比增长11.4%,增速较5 月提高0.3 个百分点。社融投放的加快也推动货币供应量加快增长。   4、考虑到新增专项债已经基本发行完毕,未来几个月新增政府债券净融资会显著减少,这会使得社融的增长放缓。随着经济的修复和房地产的改善,未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。今年的新增专项债在6 月底前已经基本发行完毕,这意味着未来几个月新增政府债券净融资会显著减少,这会使得新增社融的增长也会有所放缓。近期国内疫情有所反复,但目前我国对疫情的响应速度较快,疫情大范围扩散的可能性不大,预计近期疫情不会阻挡我国经济修复的步伐。再考虑到货币政策仍将积极支持实体经济发展,预计未来非金融企业中长期贷款有望保持较快增长。考虑到中小城市楼市偏弱的,未来5 年期LPR 有望继续下调10-15BP,从而支持商品房销售的进一步改善。这会带动住户中长期贷款增长进一步加快。总的来讲,未来几个月信贷投放有望保持较快的节奏。   风险因子:货币政策大幅放松或大幅收紧

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