量化策略专题研究:AH国企价值策略研究

AH 国企总体具有较稳健的基本面,并且积极分红。我们针对这一股票池,采用估值因子、分红因子以及流动性因子进行筛选,构健AH 国企价值组合。从2014 年1 月1 日至2022 年6 月16 日,AH 国企价值组合实现了10.89%的年化收益,相对基准年化超额为5.17%。该组合目前的估值也处于历史低位,具有较高投资价值。   AH 国企基本面:业绩稳定,分红积极。1)非银交运公司数占比36%,2021年末总市值中位数688 亿元。截至2022 年5 月5 日,排除银行之后AH国企共89 家公司,公司数最多的行业分别是非银行金融、交通运输和电力及公用事业。2021 年末AH 国企总市值中位数和25%分位数分别为688亿元和1472 亿元。2)财务面:2021 年ROE 中位数9.6%,股息率中位数4.4%。从盈利能力来看,AH 国企2021 年ROE 的中位数是9.6%,截至2022 年5 月10 日,分析师一致预期2022 年的ROE 中位数为10.1%。   AH 国企2021 年的每股盈利中位数为0.56 元人民币,分析师一致预期2022年的中位数达到0.81 元人民币/股。从增长能力来看,2021 年每股盈利增长率的中位数为17.2%,营收增长率的中位数为17%。从分红情况来看,2021 年分红率的中位数为29%。2021 年股息率的中位数为4.4%。3)交易面:2021 年日均成交额中位数5022 万港元,日均换手率中位数0.70%。   因子分组分析。1)估值因子:历史估值分位数与AH 溢价因子均有显著Alpha.历史估值分位数采用EP_TTM(PE_TTM 的倒数)在5 年内的日度数据中的分位数,在每个月末,按EP_PCT 分为3 组,组内按等权加权。   AH 溢价因子直接采用同一天的A 股和H 股的收盘价进行相除,AH 溢价越高,说明H 股价格相对A 股折价幅度更大。2)分红因子:测试股息率和分红率,回溯分析显示仅前者有明显的alpha。   AH 国企价值组合构建。1)样本空间:同时满足中证国有企业综合指数(000955)样本与AH 同时上市的公司的H 股。2)选样方法:分别将EP_TTM、AH 溢价和股息率转化为排序分位数,等权加总三者得到总分,排序选择最高的30%股票,并剔除滚动60 日日均成交额低于500 万港币的股票等权构建组合。3)调整方式:每个月末调整。   AH 国企价值组合分析。1)回溯期间,AH 国企价值组合年化收益达10.89%。   从2014 年1 月1 日至2022 年6 月16 日,AH 国企价值组合实现了10.89%的年化收益,相对AH 国企基准组合年化超额5.17%,并且每年都能实现正的超额收益。在此期间AH 国企价值组合的年化换手率为288.6%。2)近2 年股息率(TTM)平均为2.3%,当前水平高于AH 国企基准、恒生中国企业指数和恒生指数。3)当前估值处于历史低位。截至2022 年6 月16日,AH 国企价值组合的市盈率(TTM)为4.96x,处于历史3%的水平。   风险因素:因子效果减弱;宏观环境和相关政策发生较大变化。

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