宏观分析报告:平衡稳地产与防风险 7月LPR报价持稳

事件:  20 日,7 月LPR 报价:1 年期LPR 报3.7%,5 年期报4.45%。相比6 月,7 月LPR 保持不变。  核心观点:  1.货币政策按兵不动,LPR 下行缺少政策引导  国内方面,综合考虑疫后经济复苏根基未稳与市场流动性持续充裕,本月央行MLF“等额平价”续作,传递出中性信号。7 月初执行的30 亿/天逆回购投放,也于19 日恢复为120 亿/天,其主要目的在于缓解缴税带来的流动性回笼压力,表明货币政策相对谨慎。海外方面,美国6 月通胀数据再创新高,联储或有更大幅度的加息动作,全球央行加息风潮仍在持续,外汇市场存在不确定性。  在此形势下,央行货币政策“一动不如一静”,逆回购利率与MLF 利率均按兵不动。在MLF 没有变动的背景下,LPR 缺乏政策引导,下行动力明显不足。  2.房地产市场风险再现,LPR 需兼顾“稳地产”与“防风险”双重目标。  二季度,全国“因城施策”的开展对房地产市场起到提振作用。克而瑞研究中心统计,上半年有185 省市出台322 次放松政策,仅6 月就有68 个省市出台80 次放松政策,房地产政策放松保持高频节奏,10 城推出并落地房票安置政策。受此影响,6 月房地产交易出现明显复苏,30 大中城市商品房成交面积环比增长近1 倍。  在楼市边际好转的同时,分期首付、零首付等市场乱象开始出现,说明银行房地产信贷管理仍存在漏洞。对此,央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》,要求商业银行加强房地产贷款监测和风险防范工作;17 日,银保监会有关部门负责人重申“房住不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。在此形势下,央行房地产金融调控的思路将从单纯强调“稳地产”向平衡“稳地产”与“防风险”倾斜,本月调降5 年期LPR 利率意义不大。  3.降成本、宽信用导向下,下半年LPR 仍有下行空间。  上半年,央行发挥贷款市场报价利率改革潜力,推动5 年期LPR 利率出现更大幅度下行。6 月,银行新增定期存款利率2.5%,新增企业贷款利率4.2%,均出现明显下行。尽管6 月金融机构信贷总量和结构明显改善,但基础尚不牢固。二季度金融数据发布会上,央行强调下半年将持续优化信贷结构,进一步推动金融机构降低实际贷款利率。据此预计,下半年LPR 仍有下行空间,长端利率下行概率相对更大。  风险提示:国内疫情扩散,海外政策加速收紧

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