保温杯行业:景气度多维验证 具备优异成长性的消费成长赛道

保温杯是具备优异成长性的细分黑马赛道,消费属性愈发凸显。当前,野营、骑行、徒步等户外休闲场景驱动订单高增长;从中期来看,保温杯壶的场景细分使用、时尚搭配属性,从欧美开始带动人均使用量提升。远期,发展中国家需求潜力大,据嘉益股份招股书,2017 年中国人均保有量0.53,距日本人均使用量1.43 仍有较大空间。   行业景气度有多维验证,具备较好延续性。根据海关数据,保温杯(HS:96170090)近五年出口额CAGR 达22.1%,呈现长期优异成长性。2022 年1-5 月累计出口金额5.78 亿美元,yoy+52.6%,增速斜率在2021 年基础上持续向上。从上市公司角度,哈尔斯/嘉益股份2021 年收入分别同增60.1%/64.7%,据哈尔斯22H1 业绩预告,归母净利润同增101%-143%,下游主打户外休闲品牌客户带动供应商业绩高增长,中游制造企业产能利用率饱满。   格局:中国是全球保温杯生产和出口大动脉。供给端:出口代工为主,格局分散,区位特征明显。根据嘉益股份招股书,2018 年中国不锈钢真空器皿产量占全球64.7%。根据同富股份招股书,2020 年我国保温杯产量达6.53 亿只,产量角度,哈尔斯、嘉益股份、同富股份和希诺股份市场份额分别为4.5%/2.5%/2.1%和0.5%,有浙江、广东两大集群,其中浙江金华为“中国口杯之都”。需求端:据嘉益股份招股书,2020 年全球不锈钢保温杯市场规模约68.3 亿美元,2012-2020 年CAGR 约14.1%,其中欧美占据主要消费市场,2018 年欧洲、美国消费量分别占比27%/24%,下游品牌较为分散。   行业第一梯队企业出口客户优异,内销潜力大。嘉益股份/哈尔斯2021 年外销占比分别为87.2%/81.8%,核心客户对业绩驱动力显著,基于常年客户积累及规模,在客户绑定及拓展方面具备优势,近五年产能利用率分别为133.7%和99.4%,新增产能打开成长上限,国内业务持续开拓确立品牌影响力。推荐外销高增长+内销自有品牌持续发力的头部企业【哈尔斯】,建议关注客户、订单质量优异,盈利能力优于行业、扩产打开订单承接能力的【嘉益股份】。   风险提示   原材料成本大幅上涨、海外贸易政策变动、汇率波动、市场竞争加剧、疫情反复等。

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