宏观大类日报:鲍威尔超预期放鸽 风险资产或迎来反弹窗口期

策略摘要   商品期货:内需型工业品(化工、黑色建材等)、贵金属谨慎偏多;原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性;   股指期货:谨慎偏多。   核心观点   市场分析   7 月28 日美联储利率决议如期加息75bp,会议声明重申控制通胀的同时,也表示“最近的支出和生产指标已减弱”体现经济下行压力正逐渐加大;会后美联储主席超预期放鸽,称“另一次非同寻常的大幅加息取决于数据,某个时点放慢加息节奏或适宜”,符合我们此前判断,一是短期通胀节奏仍是决定美联储加息步伐的最要因素,二是若美国经济面临较大下行压力,美联储也将放缓紧缩步伐。整体来看,至9 月21 日下次议息会议前,风险资产的宏观压力将有所下降,有望迎来反弹窗口期。7 月26 日,欧盟批准“弱化版”的限制天然气需求提案,以应对愈演愈烈的天然气危机;同时俄气表示“北溪”天然气管道波尔托瓦亚压气站目前仅有一台涡轮机正常工作,按技术要求应当有5台涡轮机和1 台备份涡轮机才能达到最大供气量,北溪1 号输气量将回落至20%左右。后续需要关注欧洲电价和各原材料产能的变化情况。今天还将迎来美国二季度GDP 初值数据,需要继续关注境外经济的下行预期变化。   上周公布的欧盟和美国7 月PMI 初值显示境外经济下行压力仍在加大。欧美的7 月制造业和服务业PMI 初值均跌回2020 年年中水平,其中欧元区7 月Markit 制造业PMI初值、美国7 月Markit 服务业PMI 初值均跌破枯荣线;并且分项也较为不利,原材料价格的上涨在向消费者转移,而终端价格的上涨又开始反向侵蚀需求,美国制造业和服务业的新增就业速度持续放缓,美国制造业的在手订单和产出也持续走低。从高频数据来看,美债10Y-2Y 和美债10Y-3M 利差继续回落。   近期国内经济预期有所改善。一方面是政府稳增长决心凸显,7 月22 日国常会部署持续扩大有效需求的政策举措,表示要下大力气巩固经济恢复基础,着力稳定宏观经济大盘。可以关注近期政治局会议的措辞。另一方面,经济数据稳步改善。6 月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。黑色五大建材7 月21 日当周录得生产下降和消费量回升的双重利好。可以关注国内经济预期和政治局会议预期炒作窗口期下的A 股和内需型工业品(化工、黑色建材等)做多的机会。   商品分板块来看,整体供不应求的格局延续,欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级,叠加美国7 月22 日当周的原油和汽油库存超预期去库,美国出行需求旺季逐渐开启,原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断;有色商品方面,全球经济衰退预期持续施压有色价格,但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险;农产品在经历调整过后,近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好,以及宏观情绪的变化,长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变;考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。   风险   地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势;俄乌局势。

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