计算机行业:营收端回暖明显 盈利能力有所下降

营收、净利润增速回升,业绩分化明显   疫情好转,2021年计算机行业营收增速上升明显,中位数为14.30%,且营收增速分布趋势向上;疫情对利润影响超过收入影响,归母净利润增速中位数为-7.67%,较去年同期大幅下降,且负增速公司明显增多,业绩分化严重。   毛利率略有下降,研发投入持续加大   2021年,计算机行业毛利率27.00%,较上年28.06%小幅下降;销售费用率保持稳定、财务费用率小幅下降、管理费用率(不含研发)小幅上升,分别为7.22%、0.26%、4.78%;研发支出合计1014.65亿元,同比增长21.76%,且研发费用化率超过90%的公司占比达68.40%。   应收账款坏账计提倍级增长,投资收益、其他收益占据四成利润总额   截止2021年底,157家计算机公司的商誉账面价值总计919.64亿元,同比减少22.31%,继续保持下行趋势;除商誉减值外的信用减值成倍级增长,拖累业绩;2021年度投资收益66.15亿元,其他收益179.03亿元,合计占利润总额的38.42%,贡献近4成利润总额。   应收账款增长明显,经营性现金回款表现不佳   2021年,计算机行业合同负债合计1,044.32亿元,对比2020年底同比增长9.09%,疫情反复导致订单落地不及预期;同样受疫情影响,行业整体经营性回款表现不佳,经营性现金流净额达403.32亿元,同比下降55.37%。   2022Q1营收增速放缓,净利润回落   2022年一季度,计算机行业共实现营收2,154.68亿元,同比增速15.07%,降低16.69个百分点,主要由去年同期高基数和疫情所致,创业板、科创板低于市场整体水平,表现欠佳;归母净利润同比下降57.35%,业绩承压且分化程度增大。   投资建议   重点覆盖标的:恒生电子(600570),广联达(002410),深信服(300454),金山办公(688561),赛意信息(300687),新点软件(688232),龙软科技(688078),德生科技(002908)。

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